如果说对2007年“热钱”的流向各方并无争议，但到2008年第一季度，关于流向的分歧就开始出现了。与国内所认为的依然有大量热钱流入不同，瑞银认为中国不仅没有“热钱”流入，甚至还有流出。

今天，兴业银行首席经济学家鲁政委撰写报告称，目前，外汇流向的动态变化比热钱具体数额多寡更值得关注。对于新兴经济体来讲，外汇流向常常瞬间发生逆转。而个别新兴国家发生的金融危机，常常会借助“原罪”和“归类”逻辑在其他新兴经济体中快速传染。当前，阿根廷、越南、韩国已经显露出金融脆弱的强烈征兆，我国也因此更多暴露于风险之中。

从纯粹统计角度定义，热钱更多是指通过非法渠道流入的外汇；从动机角度定义，热钱更为强调“投机”而非“投资”；从金融安全角度定义，热钱则是指能够短期内快进快出、可能危及金融货币体系安全的资金。

报告称，一旦外汇流出的动力强于外汇流入的动力、且当局并未及时察觉并采取必要措施，就可能诱发货币危机。

鲁政委贴切地形容:从急切进入到夺路而逃，预期反转就在一夜间。投资者对发展中国家前景预期的逆转之迅速，何其类似两个热恋中的情人:没有争吵时，对方只有优点，几乎没有任何缺点；而一旦争吵发生，过去对方眼中的优点立即一扫而空，只有恨不能千刀万剐之的缺点。对于美国似乎恰恰相反，无论多大的危机，人们都愿意相信:作为自由市场经济领头羊的它，有着最完善的市场和弹性最好的实体经济结构，因而任何冲击对它都不会构成根本的打击。这在本次次按危机发生过程中表现得最明显。

令人担忧的是，当今新兴经济体在经济基础、宏观政策调控和经济管理水平等诸方面均差距甚大，但相关“归类”却早已深入人心。而当前依然备受热捧的“大众情人”之中，一些“不和谐的争吵”已然出现:阿根廷2008年4月 26日，为应付美元抢购潮，阿根廷央行单日抛售3亿美元储备，创6年之最。越南2008年5月17日，越南央行将利率大幅调高325基点，由8.75%到 12.0%（4月CPI达21.4%）。韩 国2008年5月21日，韩元兑美元跌至两年来低点，韩国当局入市干预，买入了价值达5亿美元的韩元。

报告称，根据新兴经济货币危机理论的“归类逻辑”:当前零星出现的上述“争吵”，无疑大大增强了我们被感染的可能性。如果未来我国果真出现经常项目逆差的情况，则这种不和谐的气氛将会被进一步渲染，由此可能产生的风险值得高度关注。

报告建议，我国有必要采取防范金融危机的宏观政策:首先，应密切监测外汇流向动态，强化当前的外汇监测体系，做到对外汇流向异动及早察觉；其次，应注意当前政策和制度设计的可逆性，在充分读取经济形势新信息的基础上保持政策行动的理性；最后，还要采取措施努力阻断“归类”思维定势的危机传导链条。对于挂钩于新兴市场货币、资本市场等标的的期限较长（比如超过两年）的结构性产品，应充分考虑其未来可能面临的金融风险。